资本市场是（shì）经济发（fā）展的“助（zhù）推器”，在扩大融资（zī）、优化资源（yuán）配置（zhì）、提供产（chǎn）权交易等（děng）方面为我国经济（jì）发展提供着重要支撑。发（fā）展（zhǎn）资本市场是中国经济发展（zhǎn）的长期战略，然而大（dà）部分中（zhōng）国上（shàng）市公司，尤其（qí）是国有上市公（gōng）司的经营（yíng）理念却仍然（rán）停留在传（chuán）统的产供销研的产（chǎn）品经营（yíng）理念（niàn）上，对（duì）于资本运作、产融互动这样的资（zī）本经营理念了解和掌握不多。随着资（zī）本（běn）市场改革和国有企业改革（gé）的逐步深入，以（yǐ）市值管理为代表的资（zī）本经营（yíng）理念将得到越来越（yuè）多的关注和重视。

一、相关理论概（gài）述

1. 市值管理的含义

       第（dì）一种定义的（de）核心是市值（zhí）最大（dà）化，即认为市（shì）值（zhí）管理即为管（guǎn）理的目（mù）标都以市值最大化为目（mù）标。第二种定义的核心是价值外显化，即（jí）通（tōng）过市值确切地反映公（gōng）司内在（zài）价值（zhí），进而使公司价值最大化。第三种定义的核心是将市值（zhí）管理当作一种机制（zhì）建设，从而实现公司的战略管（guǎn）理（lǐ）目（mù）标 ：公司（sī）和股（gǔ）东价值（zhí）均（jun1）衡中实现价值最（zuì）大化 [1]。简单来说是这管（guǎn）理就是（shì）以市值（zhí）导向（xiàng）的企业（yè）内部的财务管理，通（tōng）过对（duì）影（yǐng）响企业市值高低的因（yīn）素进行有效（xiào）管（guǎn）理（lǐ），使得股市中的（de）市场（chǎng）价值充（chōng）分反（fǎn）映出企业内在价值，并且努力实现以（yǐ）价值为支撑的（de）公司价值最（zuì）大化。

2. 市值（zhí）管理的目标

       在（zài）自由公开（kāi）市（shì）场下，市值管理应该是对股东负责，保证股价（jià）合理反映公司市值，力求（qiú）使股东价值（zhí）最大（dà）化（huà），从市值管理的定义可以看出，市值管理的目标包括两个方（fāng）面（miàn） ：公司价值创造最大化和公司价值实现最优化 。

3. 市值管理的核心内（nèi）容（róng）

公（gōng）司的内（nèi）在价值（zhí）主要可以分为以下（xià）两个方面（miàn） ：一是当前经营价（jià）值（zhí） ；二是未来增长价（jià）值，当前经营（yíng）价值主要是指企（qǐ）业现阶段的（de）盈利情况，以（yǐ）及现阶段企业具体价（jià）值的股价体（tǐ）现未来（lái）增长价值，主（zhǔ）要是指公司在经营方面的发（fā）展前景以及预期（qī）增长（zhǎng）值。由此可见，市值管理应（yīng）该包括：最大（dà）限（xiàn）度地创造（zào）当前经营价值——价值创造，最大限度地发掘（jué）企业增（zēng）长（zhǎng）潜力——价值（zhí）经营，最大（dà）限度地实（shí）现市（shì）场价（jià）值与内在价值的匹配——价（jià）值实现等内容。

（1）价值创造。价值创造是市值管理开展的（de）基础，企业想要实现（xiàn）内部实质管理，首（shǒu）先需要的就是通（tōng）过（guò）对企业内部（bù）经营的转变（biàn），以求得更（gèng）高收益，进而促使公司股价上升。上市公司只有在日常（cháng）运营过程中不断提升自身盈（yíng）利能（néng）力，并且在实（shí）际（jì）的（de）操（cāo）作过程中（zhōng），针对资本运作以及并（bìng）购等各种（zhǒng）方式进行营业业绩（jì）的提升（shēng），求得行业内部的市场占有率，增强（qiáng）企业的核心（xīn）竞争力以及持续盈利能力，从而提升企业的内在价值。

（2）价值经营。在我（wǒ）国社（shè）会主义市场经济的背景下，中（zhōng）国的资（zī）本市场相对低迷。因此，企业想（xiǎng）要实现内部（bù）市值（zhí）管理的有（yǒu）效试验，就必须要针（zhēn）对现阶段（duàn）的市场发（fā）展情况进行详细分（fèn）析，适应（yīng）当（dāng）前政府（fǔ）宏观（guān）调控与市场自然（rán）发展的（de）社（shè）会形势，加强权益市值管理，通过提升自身（shēn）运营能力，以求得社会资本投资帮助企（qǐ）业提升内在价值。

（3）价值（zhí）实现。不同于国外（wài）相对自由开放的资本市场，中国特有的市场（chǎng）宏观调（diào）控手段，使得现阶段的资（zī）本市场处于信息不对称的局面，而且过度强硬的（de）政府（fǔ）干预，使得部分企业在（zài）进（jìn）行信息披露的过（guò）程中，往往会出现财（cái）务信息失真以及（jí）股票交易价格模糊的情况（kuàng）。这也就导致了上市公司的（de）实际经营状况以及具（jù）体价值不能够充分的（de）体（tǐ）现在（zài）股价上（shàng），这也在很大程度上（shàng）对社会资本造成了干预。资本在（zài）进（jìn）行投资的过程中，首先需要的（de）就是针对目标企业进行财务报告的审核（hé）以及经（jīng）营状况的考察，虚（xū）假的企（qǐ）业（yè）进行状况，使得我（wǒ）国社会（huì）资本在进行市场核查的过（guò）程中受到很多阻碍，在实际进行投（tóu）资时，也会踌躇不前。因此，上市公（gōng）司想要完善公司治理，就（jiù）必须要提高运（yùn）作的透明度，从政府部门的角度出发，应该增强企业信息（xī）披露透明度，使得公（gōng）众及投（tóu）资者（zhě）能够（gòu）充（chōng）分了（le）解到企业（yè）当前的运营（yíng）状（zhuàng）况，以吸引社会资（zī）本投资（zī）。

二、国（guó）有（yǒu）上市公司实现市值管（guǎn）理的必要性

1. 资本（běn）市场全流通时代保持国有资本（běn）控（kòng）制（zhì）力的需要（yào）

       在（zài）20 世纪 90年代左右（yòu），我国完（wán）成了从指令性计（jì）划经济到社会主义市场经济（jì）的（de）转变，国有（yǒu）企业逐渐退（tuì）出了市场经济的绝（jué）对中（zhōng）心的位置，私（sī）营企业的（de）大幅（fú）度扩张以（yǐ）及（jí）迅（xùn）速（sù）发展，使国内经（jīng）济市场迎（yíng）来了蓬勃的发展（zhǎn）时（shí）期，但（dàn）是在（zài）现有（yǒu）的市场经济体（tǐ）制中国有企业依旧占据着不可忽略（luè）的位（wèi）置。根据 2019 年底的市场（chǎng）调研可以得知我国国有（yǒu）企（qǐ）业在市场份额中的占比（bǐ）依旧（jiù）庞（páng）大，已经达到了 40% 左右。除（chú）此之外，在（zài）经济体（tǐ）制转（zhuǎn）变的过程中，我国国有企业（yè）适应市场发展形势，现阶段，上市（shì）公（gōng）司当中，国有企业（yè）改制上市的总股（gǔ）本（běn）高达（dá） 70%，而且随着我国资本市场流通时代的到来，市值的重要性逐渐凸显出来。随着（zhe）市值逐渐成为上市公司（sī）具体价值的重要体现之一，国有企业在政（zhèng）府财政支持以及政策（cè）放宽（kuān）的（de）前提下，实现了资本（běn）的快速扩张，而且（qiě）在具体的运行过程中，结合多（duō）种经（jīng）营手段，实现市值（zhí）管（guǎn）理（lǐ）绩（jì）效的提升（shēng），社会资（zī）本更加（jiā）青睐企（qǐ）业估值较高（gāo）且运行平稳的公司，这时候（hòu）国有企业在经营以及（jí）市（shì）场（chǎng）地位中（zhōng）的优势就得（dé）以显现。与此同时（shí），国有资本的（de）市（shì）场占有率以及（jí）市场地位也得到（dào）了（le）大幅（fú）度的提升。

2. 新一轮国企改（gǎi）革纵深（shēn）推进、提高改革效率的需要

       虽然我国已（yǐ）经基（jī）本确立了（le）社会主义市场（chǎng）经（jīng）济的运（yùn）行模式，但是在国（guó）有企业改革（gé）的过程中，还存在着很多历史遗留问题，绝大（dà）多数国有（yǒu）企业（yè）并未做（zuò）到真正的全上市，主要的企业上市还集中在大型国（guó）有集（jí）团下属子公司（sī），或者以拆分上市的（de）模式进（jìn）行（háng）企业（yè）上市（shì），导致现有的国有企业并不能够真实（shí）的反映集（jí）团整体估值（zhí）。针对这种情（qíng）况，我国政务部门积极地推进国有企业多元化股权改制，鼓励国有企业向现代企（qǐ）业经营模式（shì）靠（kào）拢，并且在市场准入以及相关政（zhèng）策（cè）方面（miàn）给予了一定的放宽（kuān），为国有企业上市提供了良好的市（shì）场环境。相（xiàng）较于国外活跃的资本市场来说（shuō），我（wǒ）国长期（qī）以来未能彻底转变计划经济体（tǐ）制的弊端逐渐暴露（lù），虽然国家（jiā）能够对市（shì）场进行宏观调控，维持国（guó）内经济平稳运行，但（dàn）是过于守（shǒu）旧的运（yùn）行模式并不利于（yú）市场（chǎng）经济的快速发（fā）展。在这个过程中，国有企业（yè）的活（huó）力也逐渐降低，因此，针对国有企业（yè）上市的（de）政策（cè）放宽，能够（gòu）清（qīng）晰的反映出国有企业（yè）的具体市场估值，为社会资本（běn）提供更（gèng）加清晰的数据的（de）同（tóng）时，背靠雄厚资金与宽容（róng）政策（cè）的国有企业在经营（yíng）方面的优势也能够充分凸显（xiǎn），更能够吸引社（shè）会资本的注入，为国有企业的价值最大（dà）化作出贡献。

3. 国有上（shàng）市公（gōng）司改善经营管理，强化竞争（zhēng）力的需要

       市值管（guǎn）理作（zuò）为近些年来全新的经营理（lǐ）念，主要是（shì）指在价（jià）值（zhí）之（zhī）中，公司（sī）市值持续（xù）动态优化，这种（zhǒng）经营模（mó）式（shì）非常适合现在多元化的市场发展形（xíng）势。传统的利润最（zuì）大化的（de）经营目标（biāo）已经不（bú）能够满足现阶段（duàn）国有企业的具体发展形势，而且随着经济全球化进程的不断推进，我国市场（chǎng）经济逐（zhú）渐与国（guó）外资本接轨，先进的经营理念以及较为活跃的资本（běn）市场，为我国的社会主（zhǔ）义市场经济带来了更多的发展机遇。针对国有企业的改（gǎi）制上市（shì）来说，公司在进行经营（yíng）体制以及市值管理的过程中，会遇到政策以（yǐ）及传统经营观（guān）念的（de）阻碍，并且企业上市之后的（de）股（gǔ）权分化也会触动（dòng）政府等资源的利益，计划经济体制的历史遗留问题，同样会为（wéi）国有（yǒu）企业的（de）转变带来不利影响。面对（duì）这种情况，国有（yǒu）企业在职（zhí）管理过（guò）程中（zhōng）有效运用股权激励政策以（yǐ）及（jí）企业并购等资本运（yùn）作（zuò）手段，不（bú）仅能够实（shí）现经济体制的进一步（bù）优化，还能够帮助企业内部的管理转型，为企（qǐ）业带（dài）来更高的经济（jì）效益，从而引导社（shè）会资本，实现（xiàn）国有资本的扩张（zhāng）。

三、国（guó）有上市公司市值（zhí）管理存在的不足

1. 思想上不够重视

       受制于传统的指（zhǐ）令（lìng）性计划（huá）经（jīng）济的历史（shǐ）遗留问题，我国国有上市公司在进行经营的过程（chéng）中，思想过于保守（shǒu），还是局限（xiàn）于传统的市场开拓（tuò）以及实体经营销售，对于市值管理中的资本运作手段（duàn）并未给予（yǔ）足够的重（chóng）视，相对落后的经营手段以及市值管理意（yì）识（shí），使（shǐ）得当（dāng）前的国有上市公（gōng）司（sī）并没有办（bàn）法完成利润最大化的经营目标。因此，针对国有上市公司的经营（yíng）特征进行市值（zhí）管理的改革，能够有效推动国（guó）有（yǒu）上市公司的实（shí）体经营与（yǔ）资本运作良性结合，提（tí）升其内（nèi）在价值（zhí）。

2. 体制机制存在弊端

       以（yǐ）投资决策为（wéi）例，国有上市公司的政治特（tè）征较为（wéi）明显，其（qí）具体运作需要考察市场发展形势以及实（shí）际的经营决策，对于资本市场的影响。除此之外，政府部门也会对（duì）国有上市公司（sī）的决策进行一定的干预，这（zhè）也就导致了（le）国有上（shàng）市公（gōng）司（sī）在运营过程中（zhōng）的局限性。由（yóu）于国有（yǒu）企业的（de）政（zhèng）治（zhì）特殊性，其内部管理人员在薪资规划方面较为保守，而且实际的（de）工资较低，相较（jiào）于报酬较为丰厚的外企以及（jí）私营企业，国有企业的领导（dǎo）受（shòu）制于（yú）薪资要求的限制，再进（jìn）行经营决策的过程中缺乏战略型投资（zī）的勇气和魄力，而且（qiě）国有上市（shì）公司（sī）的实际经营状况（kuàng）与国（guó）家经济（jì）直接挂钩，这种情（qíng）况使（shǐ）得大部分（fèn）经营决策者过于（yú）保守。由此可见，当（dāng）前我国国有上市公司不管是在工（gōng）作（zuò）人员积极性调动，还是内部决策者（zhě）的薪资筹划方（fāng）面存在（zài）着（zhe）很多不合理的地方。

3. 专业（yè）管理人（rén）才（cái）缺乏

       在（zài）大（dà）多数的（de）国有上市公司之内（nèi），生（shēng）产（chǎn）制造（zào）或者销售领域的（de）人力资（zī）源质量都有（yǒu）非常明显的优势。但是在资本运（yùn）作方面（miàn），由于国有企（qǐ）业（yè）的政治特殊性以及内（nèi）部人员的（de）保守习惯，使（shǐ）得在进行市（shì）值管理（lǐ）的过（guò）程中，缺乏专业水准较高的人（rén）才，这也在很大程（chéng）度上影响了国有上市公司在资本市场中的实（shí）力，因此（cǐ），针对人才短缺的（de）情况，要进行尽快（kuài）处理（lǐ）。

四、国有上市公司（sī）市（shì）值管理优化对策

1. 加强科学研（yán）判（pàn），把握产融发展机会

       研究（jiū）把握宏（hóng）观经济周期、市场牛（niú）熊周期、行业景气周期、企（qǐ）业盈利周期的基本（běn）规（guī）律，关注动（dòng）向指标，动态分析产业市场竞争（zhēng）格局演变和资本市场投资价值走势，采（cǎi）取科学的（de）适应对（duì）策（cè），指导业务（wù）战略和经营行为（wéi），以及投融资、兼（jiān）并重组等资本运作（zuò）行（háng）为，相机（jī）实现产融之间（jiān）的相互转化。例如（rú），认为（wéi）公司股价被高估时（shí），可利用投资者的（de）热情（qíng）进行（háng）股票增（zēng）发（fā），或者（zhě）分拆（chāi）出售被（bèi）股（gǔ）票市场高估的（de）业务单元，所（suǒ）融资（zī）金用以支持（chí）公司业务发展，或（huò）用于兼（jiān）并（bìng）收购扩（kuò）大公司（sī）规模 ；认（rèn）为公司（sī）股票价格被不合理地低估时，可以（yǐ）借机（jī）回购股票，增加公司控（kòng）制力（lì），或等（děng）价位（wèi）回归合（hé）理水平时转让股票进行套利。

2. 加（jiā）强投（tóu）资者关系管（guǎn）理（lǐ），实现（xiàn）价值实现最优化

       市值管理的实质是在（zài）我国资（zī）本市场环境下进行，具有中国特色的价值（zhí）管理，针对我国相对（duì）滞后的社会资本市场的（de）发展形势来说，上市公司（sī）的市值（zhí）并不能够真正意义上（shàng）反映出企业的价值。这就要（yào）求国（guó）有上市公司加（jiā）强与社会资本的关系管理，在经济全球化（huà）进（jìn）程的推动下，我国社会主义（yì）市场（chǎng）经（jīng）济体制中，出现了（le）在经营以及管理（lǐ）方面较（jiào）为先进的海外资本，较为先进的权管理（lǐ）使得我（wǒ）国国有企业的（de）市值管理受到了（le）很大的启（qǐ）发（fā），但（dàn）是考虑到我国特殊的经济体制以（yǐ）及国有企业（yè）对（duì）于整个经济（jì）体制（zhì）运行的（de）重要影响。在实行市值管理的过程中，需要考虑到多方面的影响，而且在国有企业内部缺（quē）乏（fá）有效（xiào）的监督（dū）管理机制（zhì），这就造成了国有企业的经营者无法取（qǔ）得较为准确的财务（wù）信息基础，致使其（qí）在进行经（jīng）营决策的过程（chéng）中，缺乏足（zú）够（gòu）的数据支撑。针对（duì）信息（xī）披露机（jī）制（zhì）来说，也应该保障公众对于（yú）国有资本（běn）运营状况的知情权和监督权（quán），为社会资（zī）本提供更多的投（tóu）资依据，实现国有资（zī）本的保值和增值。

3. 盘（pán）活国有（yǒu）资本，实现价值（zhí）经营最佳化

       股市瞬息万变（biàn），国有上市公司在市值（zhí）管理的实践中（zhōng）应当根据（jù）市（shì）值的变化（huà）情况、结合资本市（shì）场环（huán）境，运（yùn）用股指（zhǐ）期货等投资工具或（huò）并（bìng）购重组、再融资等资（zī）本运作项目进（jìn）行风险管理和价值（zhí）经营，充（chōng）分发挥价值经营（yíng）在市值管理中（zhōng）的杠杆作用，获取资（zī）本溢价，促进市值的持续优化、稳定（dìng）提升。在（zài）对资本市（shì）场进行调研之后可以看出当前国（guó）有（yǒu）上（shàng）市公（gōng）司在（zài）市场中的估值普遍降（jiàng）低，国有企业想要（yào）充（chōng）分（fèn）调（diào）动存量资产，就需要（yào）将更多的优质资（zī）金注入到上市（shì）公司当中，以提升上市公司的资产质量以及内（nèi）在价（jià）值。除了上述措（cuò）施（shī）之外，针对国（guó）有企业在资本运作（zuò）方面的人才缺（quē）乏（fá）情况，也需要进行及（jí）时处理，确保企（qǐ）业在进行资（zī）本运（yùn）作的过程中（zhōng），能够有充分的人力资源基础。除此之外（wài），针对当前我国（guó）资本市场受政府宏观（guān）调控力（lì）度过强（qiáng）的情况也（yě）需要进（jìn）行一定的减弱，以确（què）保（bǎo）我（wǒ）国的资（zī）本市场保持（chí）应有（yǒu）的活力，不会（huì）因为资本市场过（guò）于低迷而（ér）出现信息披露以及经营（yíng）状况反（fǎn）映（yìng）不足（zú）的情况。

4. 结合混（hún）合所有制（zhì）改革，优化资本结构和治理（lǐ）结（jié）构

       当前半数以（yǐ）上的国有（yǒu）资本集中在公众化的上市公司，但国有股一股独大（dà）的资本结构，决定了其治理（lǐ）结构上可能（néng）存在内部人（rén）控制的（de）弊端。应结（jié）合正在进行的国有（yǒu）企（qǐ）业混合（hé）所有制改（gǎi）革（gé），优化（huà）上市公司资本结（jié）构。继续实施（shī）国有股减持计划，减少非流通股比率，积（jī）极引人战略机构投资者，稳步推进员（yuán）工持股（gǔ），实现股权所有者（zhě）多（duō）元化。

       综上（shàng）所述，在国有上市（shì）公司进行市值管理的过程中，不管是社会监（jiān）督机制，还是政务职能部门都需要考虑到国有企业（yè）特有的（de）政治性，以及目前我国特有的社会主义市（shì）场经济体制和国家对（duì）于（yú）市场宏观调控的具体情况。国有资本在实际的经营决（jué）策过程中，需要考虑到国有（yǒu）企业对预约资（zī）本市场的影响以及社会责任（rèn），除此之外（wài），国有（yǒu）企业在进行内（nèi）部（bù）管理机制的确立也（yě）需（xū）要（yào）确保管理机制符合（hé）市场发（fā）展情况（kuàng），实（shí）现企业市值（zhí）管（guǎn）理模式的平稳运（yùn）行。在（zài）内部运行（háng）的过程中，需要建立行之（zhī）有效的监督管理机（jī）制，尤其是在企业信（xìn）息披露方面，为社会资（zī）本提供较为清晰的企业发展情况以及具体估值，从（cóng）而吸引（yǐn）到资金注（zhù）入，实现国有资本的保值增值。